中债登发布《中国银行业理财市场年度报告》,2015年银行理财规模达到23.5万亿,同比增长56.5%。理财整体信用风险可控,大资管信用风险将更多体现在信托、基金公司子公司。
以银行理财为代表的大资管快速发展,2015年余额达到59万亿。我们估计信托中9.4万亿、券商资管中10.3万亿、基金专户和子公司中8.8万亿为通道业务。银行理财资金和应收款项投资构成了主要的资金来源。此外,我们估计25%左右的理财产品为保本理财,已经合并到了银行资产负债表中。
理财整体信用风险可控,大资管信用风险将更多体现在信托、基金公司子公司。理财资金中67%投向实体经济,其中非标资产占比15.73%,信用债占比25.42%。支持实体经济部分主要是投向基础设施和房地产相关行业,煤炭业占比约4.77%,黑色金属相关行业1.82%,约占整个理财资产的4.4%。此外,信用债中约80%评级在AA+级以上。由于大部分银行理财业务需要纳入整体的信用评审体系,我们理解信用风险不大。相比理财,信托、基金公司子公司等主体业务更加激进。
低息环境下大资管行业风险偏好逐渐上升。商业银行为了竞争资管业务市场份额,银行理财的收益率下降幅度较慢,目前股份制银行3个月期银行理财收益率约为4.16%。在低息环境下,这对资管业务的收益能力带来影响,迫使金融机构提升风险偏好,加大流动性较低的另类资产配置。这种风险偏好提升也反映在保险资管等机构上。
中小金融机构是薄弱环节,传染效应值得关注。2015年城商行和农村金融机构理财产品余额占比17%,但相比1月底增长约76%。这些机构风控能力相对较弱,如果出现兑付风险有可能出现传染效应,影响公众对理财产品这一资产类别的信心。理财业务存在着不同程度的期限错配,如果购买者信心下降,是否会带来流动性风险值得警惕。
理财业务监管需要进一步严格。2015年底净值型理财产品占比约为8.7%,其余为预期收益型产品。虽然从理论上银行不对非保本理财产品承担刚性兑付责任,但从声誉风险角度银行又需要提供本金和收益保证。按照实质重于形式原则,是否需要对个人非保本理财产品提出拨备和资本金要求值得探讨,特别是如何激励银行发展净值型产品。
(来源:市场导报)